Деньги и кредит

"Деньги и кредит" № 1, 2018 год
Тип издания:
Научный журнал
Год выпуска:
2018
Выпусков в год:
4
Количество страниц:
128
Количество:
- + шт
Стоимость:
300 руб.
Купить В корзину
Ксения Юдаева

Обращение к читателям
Ксения Юдаева,
главный редактор,
первый заместитель председателя Банка России

 

Дорогие коллеги!

Представляю вам первый номер журнала «Деньги и кредит» за 2018 г.

Это не просто первый номер за этот год, это первый номер в новом формате. Меняя формат журнала, мы ставим целью увеличить его научную составляющую, повысить качество публикуемых работ, отдавая предпочтение публикациям с описанием результатов оригинальных научных исследований. Это повышает и требования к качеству процессов отбора и реферирования работ.

Мы ставим задачу публиковать исследования только высокого уровня, интересные всем специалистам в сфере макроэкономики и финансов. Научный журнал «Деньги и кредит» призван способствовать развитию исследований макроэкономических и финансовых тенденций в странах с развивающимися рынками, развитию экономической науки в России, знакомя российских исследователей с тем, как развивается мировая экономическая наука, в первую очередь — в сферах, имеющих прямое отношение к мандату центральных банков. И одновременно — знакомить международную аудиторию с результатами и развитием научной работы российских исследователей, поэтому у журнала теперь есть и англоязычная версия (его название на английском — Russian Journal of Money and Finance).

Безусловно, о том, в какой степени нам удалось реализовать эти планы уже в первом номере журнала, судить нашим читателям. Но я должна с удовлетворением отметить, что в первый номер обновленного журнала мы подобрали достаточно высококачественные исследования российских и зарубежных авторов по вопросам, актуальным для денежно-кредитной политики в России и мире, а также работы, анализирующие ситуацию в российском банковском секторе.

Несколько слов о самих работах и выводах для экономической политики, которые можно было бы сделать на их основе.

Работа Клеменса Графе, Сары Грут и Лоренцо Ригона посвящена оценке нейтральной процентной ставки в странах CEEMEA, включая Россию. Нейтральная процентная ставка — это ставка центрального банка в ситуации равновесия экономики, то есть когда темп роста ВВП равен потенциальному, а инфляция находится на целевом уровне. С методологической точки зрения данная работа представляет интересный опыт использования широко распространенной сейчас методологии оценки нейтральных, или равновесных, процентных ставок в применении к странам с формирующимися рынками. Для крупных экономик с резервными валютами нейтральная ставка определяется преимущественно внутренними факторами. Но для меньших экономик и для экономик стран с формирующимися рынками она в значительной степени определяется внешними факторами. В представленном исследовании результаты эконометрического анализа показывают, что если для стран Восточной Европы основным фактором изменения нейтральных ставок является нейтральная ставка на рынках США, то для России более важны изменения условий торговли, прежде всего нефтяных цен. От себя могу добавить, что по мере снижения зависимости российской экономики от нефтяных цен, в том числе за счет перехода к инфляционному таргетированию и принятию бюджетного правила, стоит ожидать и снижения зависимости нейтральных ставок от этого фактора.

Еще две работы в данном номере посвящены анализу эффективности новаций в денежно-кредитной политике стран с резервными валютами, оказавшихся в условиях, близких к нулевым процентным ставкам. Уго Панница и Шарль Виплош тестируют гипотезу о том, что эффективность политики покупки активов центральными банками со временем снижается. Результаты получились не совсем однозначными. Если анализировать эффективность мер путем расчета теневых ключевых ставок (то есть ставок, которые теоретически могли бы дать тот же эффект, что и политика покупки активов), то многочисленные тесты позволяют подтвердить гипотезу о снижении эффективности такой политики. Но тесты, в которых при анализе используются объявления центробанка о количественном смягчении, эту гипотезу не подтверждают. Я бы из этих результатов сделала следующий вывод: количественное смягчение действительно имеет убывающую эффективность и денежно-кредитная политика не может решить всех проблем в экономике. Но если говорить об инструментах, то коммуникационная политика сама по себе — инструмент достаточно эффективный, прежде всего из-за своего влияния на ожидания финансовых рынков. Также хотелось бы обратить внимание российских ученых на то, с какой тщательностью авторы исследуют проблему, какое количество различных тестов на устойчивость результатов они делают. К сожалению, такой тщательности многим работам российских авторов пока не хватает.

С выводами этой статьи тесно связаны и основные тезисы работы Джейкоба Френкеля, которую мы поместили в раздел, посвященный обсуждению экономической политики. Известный макроэкономист и бывший председатель Центрального банка Израиля Джейкоб Френкель достаточно давно высказывает идею о том, что так называемые нетрадиционные меры политики должны использоваться краткосрочно, в случаях исключительных обстоятельств на рынках и при этом быть не единственными мерами, применяемыми в таких обстоятельствах. В своей статье он на основе данных о ситуации в мировой экономике делает вывод о том, что экономика готова к сворачиванию таких мер. Тенденции и подходы, о которых пишет Френкель, — и в сфере денежно-кредитной политики, и по вопросам глобализации — имеют прямое отношение и к экономической ситуации в России, и к российской экономической политике. Обсуждению этого посвящен короткий комментарий директора департамента исследований и прогнозирования Банка России Александра Морозова.

Оставшиеся две работы, опубликованные в этом номере, посвящены анализу ситуации в российском банковском секторе. В работе Алексея Пономаренко и Андрея Синякова делается попытка анализа того, как усиление банковского надзора и, как следствие, отзывы лицензий у слабых игроков влияют на конкуренцию в банковском секторе. Это теоретическая работа, где анализ возможных последствий проведен с помощью агентно-ориентированной модели. Отмечу, что сейчас это активно развивающийся класс моделей, достаточно часто используемый для анализа вопросов финансовой стабильности. Он дает возможность отойти от концепции репрезентативного агента и изучать результаты взаимодействия разных типов агентов. В данной работе показано, что влияние ужесточения надзора на конкурентные позиции различных банков нелинейно. На первом этапе, когда у потребителей нет четкого понимания качества того или иного банка, финансирование для малых и средних банков может стать дороже. Однако после того, как большинство слабых игроков прекратит свое существование и у потребителей вырастет уверенность в устойчивости действующих малых и средних банков, их конкурентные позиции существенно улучшатся.

Работа Михаила Мамонова показывает, что, после того как Банк России усилил надзор над банками, они стали более активно работать над предотвращением возникновения проблем с капиталом или быстро их решать.

Таким образом, долгосрочные, а во многом и краткосрочные результаты политики усиления надзора ведут к усилению конкуренции в секторе и создают стимулы для менеджмента лучше управлять рисками. Обширная литература по банковскому сектору говорит о том, что слабые или так называемые зомби-банки тормозят экономический рост. Поэтому более активная надзорная политика в конечном итоге создает больше возможностей для сбалансированного экономического роста.

В заключение хочу поблагодарить авторов, рецензентов и редакторов первого номера. Благодаря вашим усилиям была задана достаточно высокая стартовая планка для обновленного журнала. И конечно же, хочу еще раз обратиться к потенциальным авторам: мы ждем от вас новых статей, которые позволят всем нам лучше понимать тенденции в экономике, монетарной и финансовой сфере в России и мире


Издательство рекомендует

«Деньги и кредит». Комплект-2016 (№1-12)
ЖУРНАЛ «ДЕНЬГИ И КРЕДИТ» Подписка-2019 (№1-4)
ЖУРНАЛ «ДЕНЬГИ И КРЕДИТ» Подписка-2018 (№1-4)
«Нормативные акты по банковской деятельности». Комплект-2016 (№ 1-12)
«Деньги и кредит». Комплект-2015 (№ 1-12)
«Нормативные акты по банковской деятельности». Комплект-2017 (№ 1-12)